近期我們對國電南自(16.11,0.00,0.00%)進行了實地調研。國電南自于2009年對公司下屬業務進行了重新整合，并將公司發展戰略調整為以電力自動化產業、新能源節能減排自動化產業、智能化一次設備產業為核心的“三足鼎立”的發展模式。目前公司正積極推進2010年3月公布的非公開增發項目，爭取實現核心業務的跨越式發展。

　　完成業務整合，形成“三足鼎立”的發展模式：2009年公司全面實施了對下屬業務的專業整合和資產重組，制定了以電力自動化產業、新能源節能減排自動化產業、智能化一次設備產業為核心的“三足鼎立”的發展模式。

　　1)公司原有電網自動化業務、電廠自動化業務(包括電氣專業、熱工專業、水處理環保和輔控專業)、水利水電自動化業務、工業自動化業務(包括軌道交通自動化、信息與安防業務)四大業務組成電力自動化產業；2)公司設立了新能源科技有限公司，專業發展新能源和節能減排自動化產業，產品包括高壓變頻調速系統和靜電除塵器等節能減排產品，以及風電變流器、光伏逆變器和監控系統等新能源產品；3)公司與中國西電(6.84,0.00,0.00%)共同出資設立西電南自，并與重慶大學技術團隊合資成立南自海吉，共同打造國電南自的智能化一次設備產業。

　　上升為華電集團的二級單位，成為集團四大業務板塊的支柱企業之一：國電南自現已成為華電集團的二級單位，由華電集團直接管理。在華電集團的電力、煤炭、金融、工程技術四大業務板塊中，國電南自成為集團高科技業務的支柱企業。華電集團將為公司的發展提供強大的支持。

　　非公開增發項目將大幅提高公司盈利能力：2010年3月國電南自公布非公開增發方案，擬增發4600萬股，募集資金不超過7.8億元，投資于智能電網、新能源與節能減排和智能一次設備領域的7個項目。國電南自在這些項目中都具有成熟的技術儲備，項目建設期均不超過兩年，達產后可貢獻凈利潤2.6億元。

　　維持“審慎推薦-A”投資評級：如暫不考慮增發攤薄的影響，預計公司2010-2012年每股收益為0.38，0.49和0.87元，按2010年40倍市盈率估值，目標價格為13.8-16.8元，維持“審慎推薦-A”的投資評級。