奧特迅(002227)高端市場領先 未來平穩增長
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| (發布日期：2008-4-23 20:47:26) 來源：國信證券 |
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我們預計公司2008-2010年EPS分別為0.64、0.76、0.92元，鑒于近期市場整體估值水平下移，我們認為給予公司2008年28-30倍PE較為合理，相應股價區間為18－20元。
公司在電力用高頻開關直流電源市場處于領先地位
公司的核心產品是電力用高頻開關直流電源，2007年該業務收入占比達到83.5%，毛利率則達到49%，因此也是公司最主要的盈利來源。高頻開關直流電源市場格局非常分散，國內相關企業數量在1000家以上。公司2007年的市場份額約為6%，位居行業第一。在高端市場如500kV變電站自動化電源市場，公司領先地位較為突出，市場份額約50%。
預計高端市場需求仍可維持20%-30%的增速
由于電網投資2008-2010年仍維持高位，而500kV變電站和電廠對電力自動化設備的市場需求也有望維持大約20%左右的增幅，因此新增市場需求仍較為樂觀。此外電力自動化電源的一般更新周期為8-10年，因此更新需求也構成了市場需求的重要組成部分。
到2010年之前，估計電力系統對操作電源的平均年需求約在45-60億元，我們預計高端市場需求仍可維持20%-30%的增速。
產能釋放和業績提速將在2009年
由于公司現有產能的限制，新建產能的完全釋放估計在2009年，因此我們估計公司2008年業績增長相對較緩，2009年收入和業績的增幅則會有所提高。
風險提示：毛利率水平有可能下降
公司當前主要產品的毛利率水平均在50%左右，在輸變電行業的上市公司中綜合毛利率僅次于榮信股份（002123）而高于其他所有公司，但我們認為其相對市場地位要遜于后者，因此我們估計公司產品毛利率下降的可能性較大，對盈利有負面影響。
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