產業繁榮的最大受益者

　　市場應用領域轉向電力電子市場改變了中環股份的行業屬性，回避了半導體產業的周期風險，增強了公司未來發展的確定性。在節能與新能源市場繁榮的推動下，我們認為中環股份未來業績將保持三年復合40％的增長。

　　擁有優秀的制造技術管理能力與客戶結構是中環股份享受節能與新能源市場繁榮的重要基礎，也是中環股份核心競爭力所在。

　　節能與新能源市場繁榮必然帶動電力傳輸與節能元器件等相關需求快速增長；在產能轉移的帶動下，我國MOSFET 技術市場將會快速增長，成為中國企業的春天；無論如何，中環將成為產業繁榮最大的受益者。我們首先要看到，不論MOSFET 項目發展如何，只要節能與新能源市場繁榮，必然帶動區熔硅片的需求快速增長，而中環股份在區熔單晶硅制造上擁有國際領先的制造技術與全球第三的規模優勢；其次，產業的繁榮為中環股份MOSFET 項目提供了良好的保障，相信在公司優秀的制造技術管理能力與客戶結構的保障下，MOSFET 項目將成為中環股份享受產業繁榮的另一個亮點。

　　預測2007年-2010 年公司實現凈利潤102.43、198.83、285.53 和421.68 百萬元，同比分別增長38.89%、94.11%、43.61%和47.68%，EPS 分別為0.282、0.515、0.739 和1.092 元。由于我們對IPO 項目的技術風險進行了保守預測，因此，如果公司募集資金項目順利開展，業績預測仍有提升空間；綜合絕對估值與相對估值結果，我們給予中環股份12 個月23.90 元的目標價位，相當于2009 年32 倍PE，給予“買入”評級。 （國金證券）