分析鋼價上漲對于行業(yè)的影響
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| (發(fā)布日期：2008-3-6 10:05:14) 來源：www.eastmoney.com |
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投資要點：
隨著災后重建如火如荼地進行，電力設備行業(yè)受到了市場的高度關注。
近期鋼材的漲價又把包括電力設備在內的下游行業(yè)推到了風口浪尖，成本的提升幅度成為我們關注的焦點。
我們通過分析電站鍋爐、電機、汽輪機與變壓器、GIS等產品的成本結構，對鋼材價格上漲對產品成本的影響作了簡單的敏感度分析。鋼材上漲15％，對鍋爐、電機、汽輪機成本的影響分別在6.9%、5.7%和5.9%，對變壓器、斷路器等的影響較小，分別為1.2%和3%。
實際上，影響輸變電設備成本的關鍵在于硅鋼、銅鋁等。我們對它們的價格上漲對變壓器等的影響也作了簡單的敏感度分析。硅鋼上漲10％，將使變壓器成本提高3.8%；銅鋁上漲15％，對變壓器、GIS的成本影響分別為4.2%與4.5%。
上游原材料上漲的壓力還是比較顯著的，自2005年以來電力設備細分行業(yè)整體毛利率基本呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。
發(fā)電設備毛利率水平的下滑，除了產品內部結構調整因素，鋼價上漲也是重要原因。設備企業(yè)在手訂單充足，短期內通過提價轉移成本上升壓力的可能性較小。由于部分原材料成本已經于簽訂單時和設計完成后鎖定，我們估計鋼價上漲的影響約可減半。
變壓器行業(yè)在毛利率緩慢下降的同時，銷售均價上揚，這基本上顯示了企業(yè)通過提價方式部分地將取向硅鋼、銅鋁等原材料價格上漲的成本壓力轉移到下游。鋼價上漲的結果很可能再現(xiàn)這個趨勢。
我們對一次設備仍然保持謹慎樂觀。對其成本影響較大的取向硅鋼、銅鋁價格此前的大幅漲價也只是微弱地降低了毛利率；而硅鋼價格走勢與鋼價關聯(lián)性不強，預計漲幅顯著低于鋼材，因此估計此次鋼材漲價的影響較小。
從長期看，電力設備產品提價是必然的，但是我們判斷行業(yè)整體毛利率下滑的趨勢較難扭轉，只有少數企業(yè)能夠在一段時間內由于產品結構的調整保持整體毛利率的穩(wěn)重有升。如果各類原材料價格繼續(xù)大幅上漲，各企業(yè)的盈利能力會受到較大影響。而輸變電行業(yè)在集中招投標的情況下，行業(yè)整合可能加速。
災后重建乃至可預期的電網改造投資大幅增加將為輸變電設備行業(yè)的突破增長帶來良好的發(fā)展機遇。我們認為，對目前的鋼材價格漲幅，一次設備制造企業(yè)的收入增長應可覆蓋毛利率下降的負面影響。
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